Wirtschaft
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Bild: KEYSTONE

Für Investoren herrschen garstige Zeiten

Mit der Häufung von Kurseinbrüchen verlieren die Renditejäger eines ihrer letzten Grossreviere.

DanIel Zulauf / CH Media



Der Boom an den globalen Aktienbörsen steht im zehnten Jahr und noch immer wollen viele Beobachter nicht glauben, dass die Hausse bald zu Ende gehen könnte. «Keine Panik», lautete gestern unter Bankanalysten das dominierende Credo, als die Kurse im Sog der Wall Street an den europäischen Börsen heftig ins Rutschen gerieten. Selbst der dritte grössere Kurseinbruch im laufenden Jahr scheint den Investmentstrategen die Zuversicht nicht zu nehmen.

Etwas mehr Vorsicht als in früheren Zeiten ist dennoch auszumachen – mit gutem Grund: Der Internationale Währungsfonds (IWF) hat diese Woche zum ersten Mal seit drei Jahren seine Wachstumsprognose für die Weltwirtschaft nach unten korrigiert. Die Anpassung um minus 0.2 Prozent sieht zwar eher kosmetisch aus, zumal das Wachstum im kommenden Jahr mit den erwarteten 3.7 Prozent immerhin gleich hoch bleiben soll wie im laufenden Jahr und im Jahr davor. Doch die IWF-Ökonomen betonen die Risiken ihrer eigenen Prognose deutlicher. Der Handelsstreit zwischen den USA und China ist in vollem Gang – mit offenem Ausgang.

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bild: zvg

Eine Verschärfung des Konflikts würde die Wachstumsperspektiven stark beeinträchtigen, glauben nicht nur die IWF-Ökonomen. Längerfristig seien die konjunkturellen Risiken umso grösser, als viele Länder kaum Möglichkeiten besässen, im Bedarfsfall mit geldpolitischen oder fiskalischen Massnahmen Gegensteuer zu geben. Das Verschuldungsniveau ist in den meisten alten Industrieländern so hoch, dass Geld für steuerliche Anreize oder staatliche Konjunkturprogramme zur Ankurbelung der Wirtschaft fehlt. Auch den Notenbanken sind vielerorts die Hände gebunden. In Europa und in Japan bewegen sich die Leitzinsen am Nullpunkt oder gar darunter. Impulse aus dieser Ecke sind deshalb nicht zu erwarten, falls sie abermals nötig werden.

Das sind die Gründe, die Vorsicht nähren, aber für verbreiteten Pessimismus sind sie offensichtlich nicht stark genug: «Bei allen Gefahren für die Weltwirtschaft gehen wir weiterhin von einer wirtschaftlichen Expansion aus, die ausreichend stark ist, um die Finanzmärkte zu stützen», kommentierte gestern Karsten Junis, Chefökonom der BaPrivatbank J. Safra Sarasin, stellvertretend für viele seiner Berufskolllegen.

Monopolähnliche Marktposition

Doch in der kurzen Sicht lassen sich die Börsen den Takt nicht zwingend von der Konjunktur vorgeben. Eine zentrale Rolle spielen Bewertungsfragen. Je höher der Preis einer Aktie, desto höher ist das Rückschlagrisiko. Mit dem Kursanstieg einiger weniger Technologieaktien ist dieser Aspekt an der Wall Street in den Vordergrund gerückt. Der Marktwert der FAANG-Aktien, eine Bezeichnung, die für die Highflyer der vergangenen Jahre (Facebook, Amazon, Apple, Netflix und Google bzw. Alphabet) steht, hat unter Einschluss von Microsoft einen Anteil von 15 Prozent an der Gesamtkapitalisierung des US-Aktienmarktes erreicht. Das Gewicht der FAANG-Titel ist mehr als doppelt so hoch wie vor fünf Jahren.

Für den Zürcher Vermögensverwalter Alex Hinder ist das eine «ungesunde Entwicklung». Die Kursaufschläge dieser Aktien basieren auf der Erwartung der Anleger, dass diese Firmen mit ihren monopolähnlichen Marktpositionen über Jahre hinaus hohe Gewinnwachstumsraten ausweisen. Solche Projektionen haben sich in der Vergangenheit immer wieder als überzogen erwiesen, gibt Hinder zu bedenken.

Er verweist auf die frühen 1970er-Jahre, als sich die Investoren um die sogenannten «Nifty Fifty»-Aktien wie IBM oder Xerox rissen. Auch die Technologieblase der Jahrtausendwende wies das gleiche Muster auf. Sowohl nach dem Nifty-Fifty-Boom als auch nach dem letzten Technologieboom gingen die Börsen längere Zeit auf Tauchstation. An eine Flaute wie damals mag Hinder mit Blick auf die sehr guten konjunkturellen Perspektiven nicht glauben. Aber die Erfahrung lehrt ihn, dass für die Investoren garstige Zeiten angebrochen sein könnten.

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8Alle Kommentare anzeigen
    Alle Leser-Kommentare
  • manhunt 12.10.2018 14:05
    Highlight Highlight solange das kapital gewinn generiert, und nicht arbeit oder innovation, wird sich nix ändern. der karren wird ein weiteres mal gegen die wand fahren. die profite der verursacher werden in trocken tüchern sein, derweil wir normalsterbliche die zeche bezahlen werden. wie gehabt...
  • Todesstern 12.10.2018 09:26
    Highlight Highlight Endloses Wachstum auf einem Planeten mit begrenzten Ressourcen finde ich nach wie vor noch Blödsinn und wird unter dem Strich irgendwann nicht mehr funktionieren.
    • Sisiphos 12.10.2018 11:45
      Highlight Highlight Zumal diese Ressourcen dabei sind zur Neige zu gehen.
  • Hades69 12.10.2018 09:02
    Highlight Highlight Die armen Geier. Nennt man wohl Boomerang Effekt.
  • Sharkdiver 12.10.2018 08:30
    Highlight Highlight Nach diesem krassen aufwertsrally wundert dies hoffentlich niemand. Und die shortseller reiben sich jetzt die Hände
  • skofmel79 12.10.2018 08:24
    Highlight Highlight Lang lebe das Long-Investment. Der Rest sind Schauplätze für Medien und Analysten.
  • Baby Whale 12.10.2018 07:59
    Highlight Highlight Bitcoin ist ziemlich stabil zur zeit 🤔
  • #Stop Censorship Watson# 12.10.2018 06:52
    Highlight Highlight Seien wir doch ehrlich , die Finanzmärkte und insbesondere die Banken haben nicht viel aus 2008 gelernt. Kommt hinzu, dass immer mehr Transaktionen innert Millisekunden durch Algorithmen autonom getätigt werden. Nachdem Motto: Schneller, höher, weiter, bis wir wieder in die Wand krachen mit der Karre.

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